遇见小面港交所挂牌首日破发 高开购与冷市场形成鲜明反差

中式快餐赛道的“新式面馆第一股”遭遇上市首秀“冷水”。12月5日，遇见小面（股票代码：2408.HK）正式在港交所主板挂牌交易，却未能延续IPO阶段的热度，开盘即大幅破发，以5港元/股低开近29%。

IPO热度与首日冷遇：425倍超额认购难撑股价

这场上市首秀的反差从IPO阶段就埋下伏笔。作为首个登陆港股的川渝风味面馆品牌，遇见小面的招股曾引发市场追捧：香港公开发售阶段超额认购倍数高达425.97倍，刷新年内中式快餐新股认购热度纪录；高瓴资本旗下HHLRA、海底捞新加坡等5家机构组成豪华基石阵容，合计认购2200万美元，占募资总额的四分之一。

按发行价7.04港元计算，公司此次全球发售9736.45万股股份，预计募资总额6.85亿港元，扣除上市开支后净额为6.17亿港元，主要用于门店扩张、供应链升级及数字化建设。招银国际担任本次发行的独家保荐人。

“如此高的认购热度与首日破发形成强烈对比，反映出港股新股市场‘打新热、上市冷’的分化特征。”香港某券商分析师表示，近期港股餐饮板块整体估值承压，投资者更关注企业长期盈利能力，而非短期热度。

业绩高增背后：规模扩张与效率下滑的博弈

从基本面看，遇见小面不乏业绩亮点。这家2014年由三位华南理工大学毕业生在广州创立的品牌，凭借“重麻重辣+高性价比”的重庆小面切入市场，已从30平方米的街边店发展为全国连锁品牌。招股书显示，截至2025年11月18日，公司在全国布局465家门店，其中内地451家（广东地区占比超60%），香港14家，另有115家门店处于筹备阶段。

财务数据呈现高速增长态势：2022年至2024年，营收从4.18亿元飙升至11.54亿元，三年复合增长率达66.2%；净利润实现从亏损3597.3万元到盈利6070万元的跨越式增长，2025年上半年净利润进一步增至4183.4万元，同比增幅达95.77%。

但光鲜业绩背后的隐忧，成为投资者用脚投票的关键。招股书显示，门店规模快速扩张的同时，经营效率持续下滑：直营餐厅单店日均销售额从2023年的13997元降至2025年上半年的11805元，降幅15.66%；订单平均消费额连续四年下降，从2022年的36.2元降至31.8元；翻座率也从3.9次/天降至3.4次/天，“以价换量”策略并未带来客流增长。

破发症结：区域与品类的“双重天花板”

行业分析师普遍认为，遇见小面的破发源于其“单一化”发展瓶颈与港股餐饮板块的估值调整。中国食品产业分析师朱丹蓬指出，公司存在三大核心问题：区域布局高度集中于广东，省外市场拓展不足，全国性品牌影响力尚未形成；品类结构以重庆小面为核心，边界较窄，缺乏多品类协同支撑；运营模式依赖特许加盟，374家门店中加盟占比达74.3%，品控管理与跨区域复制效率面临挑战。

从市场环境看，中式粉面赛道“大行业、小公司”的特征加剧了竞争压力。弗若斯特沙利文数据显示，2024年中国粉面市场规模超2160亿元，但前五大品牌合计市场份额仅3%，遇见小面以0.5%的份额位列第四。同期，和府捞面、五爷拌面等竞品加速布局，价格战进一步压缩利润空间，遇见小面推出的“19.9元单人餐”虽拉动营收，却直接导致客单价下滑。

股东层面的微妙变动也引发市场关注。上市前，第二大股东百福控股于2025年8月转让1.71%股权，虽称“仅为回笼初始成本”，但仍加剧了投资者对股权稳定性的担忧。

未来挑战：6亿募资能否破局“成长瓶颈”

面对首日破发，遇见小面尚未直接回应，但招股书已明确募资用途：35%用于门店扩张，25%升级供应链，20%投入数字化建设，20%补充运营资金。公司计划未来三年将门店数扩至1000家，其中省外门店占比提升至50%，同时推出轻食、饮品等新品类，尝试突破品类边界。

上述香港券商分析师认为，遇见小面的核心矛盾在于“规模增长”与“效率提升”的失衡。“资本市场更关注可持续的盈利模式，而非单纯的门店数量扩张。若能通过供应链优化降低成本，或借助数字化提升翻座率，股价仍有修复空间。”

作为中式快餐细分赛道的资本化探路者，遇见小面的上市首秀也为行业敲响警钟。朱丹蓬表示，粉面品牌的资本化需突破“区域依赖”与“品类单一”的双重桎梏，“只有建立全国性供应链网络与多元化产品矩阵，才能在资本市场获得长期认可。”